游族网络(002174)页游手游全球布局，IP赋能研运一体，产品大年游族网络前景可期

　　游戏行业增速下滑，但游族网络无惧逆水行舟：2018年中国游戏行业整体增速仅5.3%，手游行业增速为15.4%，显著下滑。根本原因是IP浪潮接近尾声，创新乏力。但短期之内，IP改编手游仍是市场核心逻辑，加之不少厂商已在二次元、女性向等新赛道取得阶段性成果，因此行业仍存机遇。游族网络横跨页游和手游时代，成功的战略布局，使其稳居头部厂商位置。

　　2019年是游族网络产品大年，兼顾IP和新赛道：2019年游族网络将上线《权力的游戏》《山海镜花》《少年三国志2》和《盗墓笔记》，兼顾IP和国风二次元新赛道，更有标杆手游的正统续作，其中《权力的游戏》将由腾讯代理发行，该产品目前已获得版号，在市场大作数量减少的情况下，腾讯将倾注顶级资源，《权力的游戏》有望成为新的SLG爆款。

　　游族网络具备三大核心竞争力：首先，游族网络最早提出“研运一体”并贯彻执行，既有出众的研发能力，又能通过买量和精细化运营深挖用户价值;其次，出海页游已进入存量市场阶段，中国已成为全球最大的页游产品输出国，而游族网络是出海页游龙头厂商;最后，游族网络凭借MMO品类致胜欧美，剑走偏锋，避开了同区域市场竞争惨烈的SLG品类，具备差异化竞争优势。

　　2018年，游族网络营收36.5亿，同比增长12.8%，归母净利润10.17亿，同比增55.12%，归母净利率为27.9%，较2017年有较大幅度提升，主要源于股权投资收益。

　　2019年，得益于数款重磅产品的上线以及海外布局的深化，游族网络将迎来28.7%的营收增速，高于行业整体水平。

　　我们给予公司2019年28.98元的目标价，对应21X的2019年PE和1.38元EPS。首次评级为“买入”

　　获取版号时间推迟风险，新产品延期风险，新产品表现不达预期风险，海外市场扩张不达预期风险。

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